3月28日，阿里巴巴集團董事會主席張勇發布全員信，宣布啟動新一輪公司治理變革。

根據改革方案，阿里巴巴集團將設立阿里云智能、淘寶天貓商業、本地生活、國際數字商業、菜鳥、大文娛等六大業務集團和多家業務公司。另外，業務集團和業務公司將分別成立董事會，實行各業務集團和業務公司董事會領導下的CEO負責制，阿里巴巴集團則將全面實行控股公司管理。

記者從阿里巴巴獲悉，本次組織治理變革由張勇發起，從集團頂層入手，重新構造集團與各業務的治理關系，被認為是“阿里巴巴24年來最重要的一次組織變革”。

根據該方案，阿里巴巴集團的新架構為“1+6+N”，對應的“一把手”分別是：

張勇在擔任阿里巴巴集團董事長和CEO同時兼任阿里云智能集團CEO；戴珊任淘寶天貓商業集團CEO；俞永福任本地生活集團CEO；蔣凡任國際數字商業集團CEO；萬霖繼續擔任菜鳥集團CEO；樊路遠任大文娛集團CEO。

對此，張勇在內網回應稱，“1”是一個阿里巴巴的上市公司主體，“6個大的業務集團，為自己業務負全責。同時實行每個業務集團、業務公司董事會領導下的CEO負責制，核心班子必須更好思考怎么面對市場的問題?！?/p>

受此影響，資本市場對阿里巴巴改革反應強烈。美股市場上，阿里巴巴3月28日收漲14.26% ，收報223.31美元，創下近半年來最大單日漲幅。港股市場同樣反彈強勁。截至3月29日收盤， 港股阿里巴巴漲12.23%，報收94.55港元。另外，阿里概念股也隨之高漲，高鑫零售、阿里健康分別上漲18.55%、5.17%。

“一拆六”重塑估值

在互聯網大海航行了24年，阿里巴巴這艘巨輪為何要在此時調轉方向盤？張勇作出了解釋——讓組織變敏捷，讓決策鏈路變短，讓響應變快。

自從張勇在2015年從馬云手中接棒CEO之時，阿里巴巴的組織架構一直在調整。

當年，阿里巴巴提出“大中臺小前臺”戰略并組建了相關事業群，依托同一套中臺系統，淘寶、天貓、菜鳥、盒馬等前臺業務享受了相同的集團福利，特別是盒馬等創新業態得到了充分發展。

而5年之后，張勇開始在阿里巴巴積極倡行敏捷組織，并開始推行經營責任制、實行多元化治理結構。

2021年底，阿里巴巴將當年的財報中的“商業分部”進一步拆分為“中國商業”“國際商業”“本地生活服務”和“菜鳥”四個部分，時任CFO對此解釋表示為“方便將它們與各自的同業公司作比較”，并表示“今后部分業務也可能獲得自己的外部融資機會”。

當時，阿里海外業務Trendyol成功完成了私募融資，此后，盒馬、平頭哥等業務也相繼傳出尋求融資傳聞。

“今天阿里巴巴作為一個整體上市的公司，有多樣性的業務?？v觀全球的大型的上市公司，有的體量比我們大；但業務如此多元多樣、跨度那么大的，很少?！睆膹堄逻@番話中不難看出，“阿里動物園”中不斷誕生的新物種，已超出了主體上市公司的資本承載，需要“1+6+N”的新架構來分擔。正如他所說的：“與其放在一個鍋里、一個上市載體里端出去，還不如到了市場接受的條件，就果斷地讓他們單獨面對資本市場，成熟一個，上市一個?！?/p>

有分析人士指出，從改革模式上看，這與谷歌母公司Alphabet有不少相似之處，對業務集團和業務公司來說，它們未來有望長成更多“阿里巴巴”。目前在衡量阿里巴巴估值時，除了核心商業、云計算是各大券商的主要考量，并給出對應的市盈率和市銷率倍數，其他業務的高成長性和潛力卻被忽視。

近日，華爾街投資機構Sensor Unlimited也發文指出，阿里巴巴的目前市盈率約為10.8倍，僅為蘋果、谷歌和亞馬遜等同行估值倍數的一小部分，估值明顯過低。

內部孵化“轉換”外部投資

按照這一邏輯，阿里巴巴此番改革，對于平頭哥、盒馬、餓了么等總部在上海的業務公司來說，無異于“放飛自我”，獨立于集團的同時，也將對市場更加開放。

盒馬作為新零售業態已走向成熟，連續幾個季度業績表現突出。阿里巴巴2023財年第三季度（自然年2022年第四季度）財報顯示，盒馬和阿里健康帶動中國零售商業的直營及其他收入本季度實現10%的同比增長，這也是阿里巴巴直營業務季度收入首次突破100億美元。

自2017年阿里巴巴開辟新零售賽道以來，盒馬已逐步成長為具有獨特消費者價值的業態，本季度實現雙位數的同店銷售增長，由于配送和運營效率提升，毛利率提高，同比虧損顯著減少。

在二季度財報中，阿里巴巴也稱盒馬業績“強勁增長”，絕大多數盒馬門店實現現金流為正。目前，全國已有300余家盒馬鮮生門店（含盒馬mini），9家盒馬X會員店，153個盒馬村。

阿里財報還顯示，餓了么多項關鍵指標持續向好，即時零售訂單增長強勁。特別是餓了么實現了虧損同比顯著收窄，同比上一年度同期，板塊虧損大幅縮減近4成。 作為阿里生活服務矩陣的到家入口，餓了么平臺訂單量、交易額的同比增長，多項健康增長的核心指標繼續向好。其中，季度內餓了么即時零售訂單顯著勁增，進一步帶動平臺平均訂單金額穩步上升。

作為阿里巴巴在芯片行業的重要布局，平頭哥也已先后推出3大系列8款RISC-V處理器，覆蓋高性能、高能效、實時可靠等場景需求，是RISC-V量產芯片采用最廣泛的處理器。

此外，高德、ICBU、閑魚、飛豬等在內的多個業務，在垂直領域也都是行業頭部的明星公司。一旦彼此獨立融資，阿里巴巴將孵化出不少“獨角獸”，甚至是行業巨頭。正如張勇所說的：“我們旗下的每塊業務都是阿里巴巴投資的對象，只不過原來養在自己家里，現在讓他們獨立面對市場，跟我們要做外部的投資是一樣的?！?/p>

因此，廣發證券認為，阿里巴巴集團旗下具備條件的業務未來有可能獨立融資和上市，或通過融資促進業務發展，加速平臺經濟和市場經濟的正向循環效應，于整體互聯網平臺經濟的持續發展都具有長遠意義。而高盛則指出，阿里巴巴的非中國商業業務的利潤周轉可能更快，但如果員工持股計劃在每個子公司的自有資本中應用，阿里巴巴控股公司層面的員工股份稀釋或更低。

創業24年的“創業者”

除了獨立融資的計劃之外，阿里巴巴的改革還再次強調了“狼性”，要求讓員工回歸到一個創業者的狀態再出發。

近年來，阿里巴巴業績略顯疲軟，但是主要競爭對手卻從京東一家獨大，變為拼多多、抖音等多家的你追我趕。

目前，阿里巴巴的主營業務仍然以淘寶、天貓為核心的電商業務為主，但業績增速緩慢。最新財報顯示，阿里巴巴第三季度營收為2477.6億元，同比增長2%，凈利潤為457.46億元，同比增長138%，但中國商業零售業務的營收為1657.65億元，較上年同期的1676.70億元下滑1%。事實上，阿里營收同比增速已連續五個季度徘徊在個位數，甚至一度出現0.1%的負增長。

相比之下，拼多多財報顯示，2022年第四季度收入為398億元，同比增長46%，全年營收為1306億元，同比增長39%，雖然不及市場預期，但依然保持高速增長。與此同時，抖音電商實現了爆發式增長，2021年吸引了180萬新商家入駐，全年GMV超額完成已達7300億元，去年更是提出1.5萬億GMV目標。

同時，阿里巴巴的本地生活也未能有較大起色。美團2022年財報顯示，全年營收2200億元，同比增長23％，經調整凈利潤28億元。即時配送訂單量同比增長14％至177億單，其中餐飲外賣單日訂單量峰值突破6000萬單，用戶年均交易筆數達40.8筆，同比增長14％。

就在不久前，阿里巴巴本地生活到店業務口碑宣布正式與高德合并，形成以“到家+到目的地”為戰略框架，這也意味著，對標大眾點評的口碑折戟之后，“高德+口碑”的模式依然有待市場驗證。

就連阿里巴巴引以為豪的云業務，在ChatGPT的風口之下也顯得準備不足。百度智能云憑借著文心一言引發了更多市場關注。業界人士認為，生成式AI大模型將給云計算行業帶來根本性改變，云計算的主流商業模式將從IaaS（基礎設施即服務）變為MaaS（模型即服務），可以預見的是，“云之爭”在未來將漸趨白熱化。

2004年，支付寶與淘寶“分家”成立獨立公司，如今已成長為螞蟻集團?！昂⒆哟罅诉€是要走出去，要獨立面對市場?！卑⒗锇桶瓦@輪調整，能否如張勇所愿將6個孩子獨立培養成才，或許還需要時間來驗證。